投资最终要获得长期持续的回报，必须要建立适合自己的投资体系。这就像创业，设立公司、设计制度、招聘员工、建立流程、开创文化，最终让这个公司可以有效地运转下去，并源源不断地创造财富。

　　投资体系下面是我在学习、思考、观察和实际操作过程中，建立的一套完整的投资体系。依靠这个体系，笔者管理的资金实现了预期的目标：财富的保值增值。具体内容如下：

　　投资收益来自于两部分：股票分红和股票价差。在A股市场上，股票分红占投资收益的比重较小，股票价差占投资收益的比重较大，所以A股市场，重点关注股票价差收益。而成熟市场，股票分红是投资收益的主要部分。未来随着A股市场的逐渐完善，Bsport体育网址分红也会越来越重要。

　　在基本面良好的情况下，再分析交易面。交易面主要分析市场情绪、筹码分布和股价位置。判断目前的股价是否为较好的买卖时机，确定目标价位、赔率和胜率。根据胜率和赔率确定投资仓位和交易时点。

　　以上就是投资体系的全部内容，平时的投资过程也是从假设到调查，从调查到结论的反反复复的过程。基础工作是财务分析，最终目的是找到赚钱逻辑。只要用便宜的价格买到一个持续赚钱的机器，财富的保值增值就是自然而然的结果。时间越长，结果越好。

　　孔子说，名不正则言不顺，言不顺则事不成。意思是，要想把事情做成功，首先应该有个道德制高点，显得名正言顺。比如水浒传中，梁山泊树起替天行道的大旗，这样就好打家劫舍了。Bsport体育网址虽然干

　　都是强盗的勾当，但每次出去抢劫，就显得心安理得了。古今中外，莫不如此。现在大毛和二毛打架，都是指责对方有问题，就是想给自己正名，让自己处在道德的制高点。虽然实力才是决定胜负的最终力量，但有道德总是比没道德更好一些。

　　真正的投资，应该是和投机相对的名词。投资是以资本增值为主，也就是财富一步一步累积。主要的方式就是收租、收分红、收利息，而不是以资产的倒买倒卖赚取差价。既然要收租、收息、收分红，那就需要时间，所以投资总是长期的。与之相反的是投机，以低买高卖赚取差价，类似于周扒皮，过一手扒一层皮。最有效率的就是快进快出，所以投机总是短期。想要知道自己的财富增长方式是投资还是投机，看财富的来源是股票差价还是分红，就知道了。

　　既然大A股是一个投机的市场，那么交易面就比基本面更重要。赚钱的来源是股票价差，价差来自于买卖，也就是必须有人买股票把股价炒上去，才会让原来买入股票的人赚钱。于是，增量资金才是股价上涨的直接原因，也是最终原因。增量资金进场，可能是因为基本面转好，也可能是因为概念炒作，甚至有可能是操作失误导致。

　　过去的基金经理和大V能够赚钱，更多的是因为增量资金在买入，而随着北交所、创业板、科创板、注册制的引入和实施，增量资金越来越少，资金流出越来越多。即使原来的白马股，基本面很好的股票，也会被动地产生资金流出，最终股价下跌。这种流出，随着人口的减少和经济增速的下滑，看起来难以逆转。于是，过去的那种找到基本面好的公司（价值投资者眼中的好公司），然后在合理估值水平拿住，长期持有等着市场炒高，之后出货的价值投机模式，有效性会越来越低。

　　1、学一点量化投资的知识。并不是要成为量化高手，其实未来AI的发展，每个人都可以成为量化高手。只需要找到你自己发现的逻辑，AI会自动给你提供所有的程序。这里的意思是学习一些量化的思维和统计的思维。实际上过去大部分盈利的大V，比

　　靠谱的买卖逻辑就是统计分析。根据过去的历史，找到一个平均的净利润和市盈率估值，然后计算出合理的市值（价值投资眼中的内在价值），打折买入，2倍或3倍市值卖出。本质上还是统计学原理。未来这种方法要小心的地方是，过去的历史并不能提供未来的表现。一方面，经济增速的下行，会导致净利润的中枢下降，过去的高速增长模式下

　　的平均净利润显著偏高；另一方面，过去的增量资金流入，抬高了市盈率估值中枢，未来资金流出的趋势会导致估值一降再降。过去认为的10倍PE是低估了，可能6倍PE才是低估，然后市场会把估值打到3倍的PE。用原来的眼光看未来的世界，估计会买在了高岗上。2、重视交易面分析。笔者一直强调炒股，应该做好基本面和交易面两个方面的研究，而在A股市场，交易面或许更重要。能找到基本面和交易面都好的公司，那是最好，但这种机会很少，机构投资者很少会让散户捷足先登。基本面和交易面都不好的公司，应该抛弃。剩下的是基本面好、交易面不好的公司，和基本面不好、交易面好的公司，相对来说，在A股市场，后者更会盈利。

　　投资对策不管是成长股，还是价值股，理论上价值投资都是通过分享公司的资产增值而获得收益。净利润增加，净资产增长，企业的价值增加了，股票的价格自然也会提高。价值投资不一定需要分红，但必须有真金白银的资产增值。比如巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司，几乎从来不分红，但公司的净资产一直在增加，而且净资产不是现金就是类现金的股票。

　　为什么伯克希尔不分红，还能称作价值投资的股票呢？因为它的净资产都是现金，或者类现金的股票，如果巴菲特想分，随时可以分。也就是说它不是不能分，而是不想分。除了伯克希尔这种控股投资公司，其他实体经济公司就不能不看分红了。没有分红，或者分红不高的公司，基本上赚

　　价值投资，这里指美国市场上的那种价值投资，逻辑上是顺畅的。投入资金——扩大生产——业绩增长——分红回报，这一系列流程可以保证价值投资有顺畅的进入和退出机制。价值投资者，其实不用担心股价的涨跌，因为好的公司总会分红。当然，股价上涨更好，可以增厚价值投资者的收益，既赚了业绩增长的钱，也赚了其他投资者投入的钱。对于证券市场，分红很重要。没有分红，投资就是没有最后的兜底选项。

　　但A股市场恰恰缺乏分红这一个最重要的投资保障机制。监管不会强制要求分红，机构投资者又没有能力影响企业管理层，投资者更没有起诉管理层要求分红的能力，最终分红成了A股的稀有行为。既然没有分红，价值投资者就只能看业绩，希望业绩增长可以带来股价的上涨。

　　然而业绩造假太多，监管又不严，处罚也是罚酒三杯式的，导致价值投资者看业绩也不保险了。那只能再向上一层去看，于是就到了扩大生产，或者市场份额。规模增大、产能提升、市场份额增加的股票，被认为是好公司，可以带来股价的上涨。产能提升，至少可以认为业绩不假，于是前几年的供给侧改革的逻辑炒作

　　很火。比如之前的海螺水泥，近期的万科。上面所述，还都可以算是价值投资的范畴。但个人投资者是无法获得真实有效的基本面数据的，即使有些机构投资者也拿不到数据，A股的公司信息披露总是让人

　　猜测。既然这样，那就无所谓了。有没有基本面不重要，反而也不知道公司好不好，那就直接炒吧。听消息、看机构动向、看各种龙虎榜和涨停板、看大V的发言和推荐等，就成了个人投资者基本的投资依据。由上面的推理可知，A股其实没法做价值投资。因为没有分红，缺乏股息率这一重要的价值锚，无法较为准确地估算股票的真正价值。只能凭感觉，碰运气，先买几手股票，果然猜中了行业发展趋势，买的股票业绩大涨，然后加仓买入。等到市场人声鼎沸时，把原来的筹码卖出去，让更傻的人接盘。如果从头持有到尾，大概率会亏钱，小概率会从零到零，很小的概率会达到国债收益率，极小的概率会跑赢指数基金。

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